我们于2017年1月19日对威富通(华峰超纤拟收购标的)进行了实地调研。威富通正在打造成为跨平台合作的互联网+银行连接器。通过双拳出击,目标实现签约银行的快速增长并抢占更多KA商户。此外,公司正在积极开拓提供基于支付的增值服务,以实现超越支付。维持“强烈推荐-A”评级,目标价34.00元。
   
跨平台合作的互联网+银行连接器:威富通在发展历程中,逐渐探摸索出了一条适合自身、行之有效且颇具特色的商业模式,乘“去二清”之风,融合且平滑了以财付通等为代表的第三方支付生态与银行体系这两大阵营间纯粹的竞争关系,从而实现互惠共生。又避免了银行的前期投入从而加速了银行决策,以迅速抢占市场。以费率水平及合作银行数量构筑门槛,并通过线下渠道合作伙伴持续圈地,成本及效率优势明显。威富通的移动支付SaaS云服务横跨财付通、支付宝等主流第三方支付以及70余家大中型银行,覆盖全国接入商户已超过200万家,从而构筑跨平台合作的互联网+银行连接器。
   
目标:双拳出击,签约银行快速增长+抢占更多KA商户。商户拓展方面,威富通坚持银行自拓与自身开发两种模式并行发展,以避免对单一方式的过度依赖。目标至2017年底,合作银行数量达到150-160家。此外还将加速抢占更多KA商户(大客户)。通过“双拳出击”,形成业绩高增长的坚实保障。
   
积极开拓增值服务,以实现“基于支付+超越支付”:支付层面是公司的立业之本,在此基础之上与金融机构积极合作,为其提供增值业务的技术和相关服务则是公司大力开拓的方向之一。威富通正在以支付行业的技术积淀和产品能力为抓手,与兴业、光大、浦发等银行深入合作,提供相应技术与服务,由合作银行试点在商户收款流程中建立基于银行账户体系的“电子钱包”业务,未来有望向商户提供理财、贷款等一系列增值业务。此外,威富通也在与沃尔玛合作,为其开发微信“小程序”,有望实现其电子购物卡发行、销售、消费等多个环节的分润,实现基于支付且超越支付的目标!
   
“强烈推荐-A”评级:预计2016-2017年EPS分别为0.28、0.53、0.68元,考虑增发稀释,现价对应98/50/40倍PE。采用分部估值法,超纤业务和威富通分别给予50倍和70倍估值,2017年预测利润对应摊薄后220亿市值,维持“强烈推荐-A”评级,稀释后股本对应目标价34.00元。
   
风险提示:增发收购预案尚需经监管层审批;双主业经营带来的管理风险